基金经理看后市 | 内银股扭转弱势

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发布时间:2017-07-14 15:55

  文|陈昕

  上周,提出宏观假设已由「经济缺乏增长,收水遥遥无期」,改为「经济正在复甦,收水及缩表等措施逐渐迫近」,市场正逐步往此方向发展。基金经理正寻找能受经济增长带动的板块,只要估值仍然偏低,便符合选择准则。

  周二,有大行唱好内银板块,令之急升,其时机选择得宜。一来内银板块最能受惠内地经济复甦,而且平均估值只是2017年市盈率5.5倍,属于偏低水平,在这时机下推荐内银股,的确会引起买方基金的共鸣。

  短期而言, 内银表现落后于其他金融板块, 可能与内银股于6月份除净有关。内银股息率约为5%,全年股息除息在6月份,持有大量内银股份的港股通投资者,需要缴纳20%的股息税,故此有诱因在除净前抛出,以避开税款。这解释了内银短期弱于其他中资金融板块的原因。

  上期提及跨国银行股受惠货币政策正常化、息差扩宽,接力成为支撑大市的火车头。当中汇丰(0005.HK)是香港人最熟悉的银行,今年表现亦大幅跑赢内银。持货者大多看重其高股息,但由于股价持续创年内新高, 汇丰股息亦已与建行(939.HK)看齐。若从收息角度出发,投资者会开始考虑汇丰以外的其他选择,如内银股。

  与行业分析员交流,发现内银板块一直被大多投资者「低配」。由于过去内地收水及金融去杠杆,迫使银行清查表外杠杆,投资者一直担心政策性风险。目前为止, 去杠杆过程顺利, 未见引发市场动荡,风险得到释放。而长远计,政府加强监管及减低杠杆亦有助改善银行资产质素。随着经济稳步上行,对于内银资产质量改善,不良贷款率下降,买方及卖方没有太大争议。

  现时内银最为市场所诟病的是息差问题。有别于境外银行,收水期间存款及贷款息率同步上调,当中存款的活期存款不受影响,息差可以扩阔。中国式的去杠杆,是央行减少向市场投放资金,令同业拆息(SHIBOR)上行,导致资金成本上升。

  但由于央行并没有上调基准利率,令银行贷款息率无法同步上调,变相对息差构成压力。银行要将成本转嫁,一来要等基准利率上升,又或者在新批核的贷款中,将息率向上调节。但以银行普遍贷款为1年~2年计,时间上会滞后。

  若相信中国经济处稳步上扬阶段,贷款需求会逐渐恢复,银行的息差及盈利能力亦会慢慢改善,其不合理低估值及高息率的现象会得以扭转。

  笔者为证监会持牌人士,其客户持有汇丰控股及建行银行长仓股份,并随时可能买入/沽出。

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